樂普醫療股份有限公司建立至今已形成以自身優勢為特點的心血管產業規模，從支架開始走到今天的心血管藥物，耗材，設備為一體的“心”產業。
本文將從樂普醫療公司2012年―2014年年報以及財務數據入手進行縱向對比分析，同時從政策，行業出發，用凈資產收益率，總資產收益率，銷售毛利率等財務數字說明樂普醫療公司的盈利能力和投資價值。

　　關鍵詞：醫療器械；樂普醫療；盈利能力分析
　　中圖分類號：R197.4 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2015）019-0000-02
　　一、緒言
　　選題背景及意義：我國健康服務業涉及范圍廣、產業鏈長，而醫療器械作為健康服務業的基礎支撐行業，顯示了巨大的發展潛力和空間。
數據顯示，醫療器械設備的市場規模在2011年已達到1200多億元，2000年-2010年的復合增長率約21.3%，預計到2018年將超過5000多億元。
值得注意的是，我國醫療器械僅占醫藥市場總規模的14%，這與國外42%的比重還有一定的差距。
如今，隨著人們健康意識日益提升、醫藥衛生體制改革不斷深化，為醫療器械行業的發展注入了源源不斷的動力。
盡管前有市場需求的吸引，后有國家醫改政策的助推，但我國國產的醫療器械制造是否真的賺的盆滿缽滿還是一個值得深究的問題，本文通過對樂普醫療器械股份有限公司的盈利能力的分析以及橫向、縱向的對比來探究是否醫療器械制造是否真的是一筆穩賺不賠的生意。

　　研究方法、思路及框架：根據財報的特點，本文采用的是文獻研究法，根據樂普醫療近三年的財報數據中數字的計算和橫縱向比較來全面的研究其盈利能力。
本文首先將從國家政策角度出發，尤其是以近三到四年“醫改”為角度出發，分析“醫改”中的財政和金融政策對我國醫療器械制造業的影響。
隨后從我國的醫療器械制造業的現狀，主要品牌及品牌的市場占有率進行縱向比較從而分析出樂普醫療的行業優勢。
最后根據樂普醫療近三年的財務報表數據針對近三（2012―2014）年來財報中的凈資產收益率，總資產報酬率，銷售毛利率，營業利潤率等數據進行縱向比較后，得出樂普醫療的盈利能力分析結果。

　　二、我國的醫改政策對醫療器械制造業的影響
　?。ㄒ唬┴斦呒坝绊?
　　政策原文：促進衛生發展、實現“病有所醫”。
醫療衛生服務體系建設行動計劃，明確政府衛生投入責任，重點加強基層衛生服務體系和縣級醫院建設。
制定國家衛生人力發展規劃，注重全科醫生、鄉村醫生、公共衛生醫師、注冊護士、衛生科技人才和管理人才的培養。
強化基本醫療保險制度建設、建立可持續性籌資機制行動計劃，建立和完善覆蓋城鄉居民的多層次醫療保障體系，不斷提高保障水平，逐步縮小城鄉、地區間保障水平差距，逐步健全不同層次、不同水平的醫療保障體系――《國務院關于促進健康服務業發展的若干意見》 2013年
　　影響：我國逐步進入老齡化社會，老齡化的加劇，在一定程度上拉動了醫療器械的需求。
與此同時，在財政政策上主要體現的是“21項計劃”。
2013年發布的《國務院關于促進健康服務業發展的若干意見》具體提出8萬億元以上的投入，并且針對健康服務業，這更加體現了行業機遇到來，醫療器械行業成長潛力的巨大。

　?。ǘ┙鹑谡呒坝绊?
　　政策原文：培育健康服務業相關支撐產業。
支持自主知識產權藥品、醫療器械和其他相關健康產品的研發制造和應用。
繼續通過相關科技、建設專項資金和產業基金，支持創新藥物、醫療器械、新型生物醫藥材料研發和產業化，加大政策支持力度，提高具有自主知識產權的醫學設備、材料、保健用品的國內市場占有率和國際競爭力。
――《國務院關于促進健康服務業發展的若干意見》
　　發廣東深圳專業醫療設備外形工業產品設計淺談高層建筑結構設計展目標：到2015年，初步形成研發創新鏈，重點開發一批以前依賴進口的產品。
培育一批具有競爭力的醫療器械品牌，支持建立醫療器械產業基地、產業集團和研發基地。

　　影響：回首看2009-2011年這三年的增量投入與存量比較的增幅為77%，總投入將達到近2萬億元，新增8500億元。
規劃的另一個目標則是衛生總費用占GDP占比大于5%，政府投入占比快速升至38%。
而2001年至2012年，中國醫療器械市場銷售規模12年間增長了近9.4倍。
我們可以更深一個層次理解，作為我國的自主品牌，以樂普醫療，微創醫療為代表一系列國產醫療器械公司將得到國家不僅僅是財政的大力支持，還有技術等方面。

　　三、我國醫療器械制造業發展現狀
　?。ㄒ唬┬袠I現狀
　　我國醫療器械市場特點為“多，小，弱”。
首先便是生產企業多，截至2012年底，我國共有醫療器械生產企業14928家；其次是企業規模小，2012年醫療器械產業市場總產值為1800億元，平均每個企業產值約1200萬元；最后是企業技術弱，醫療器械產品種類3500多種，但始終集中在一些低層次的產品，無法與國外強生等品牌在核心技術方面匹敵。

　　2013年上半年22家醫療器械上市企業的收入僅為100億元，僅占到行業總規模的5% 左右。
而在醫療器械零售市場上，在國內的銷售渠道方面主要是集中在專賣店或者藥店，渠道狹窄。

　　從地域分布來看，我國醫療器械行業集中在東、南部沿海地區等發達或較發達地區。
市場占有率廣東深圳專業醫療設備外觀工業產品設計從三維構成走向產品設計居前六位的省份占全國市場80%的份額，顯示了醫療器械行業較高的地域集中度。
而上海，北京等地則是以外資企業為主體而形成的優勢產業集群。

　?。ǘ┲饕放埔约笆袌稣加新?
　　1.主要品牌。
以樂普的主要產品心臟支架產業為例，國內外幾十家公司在這個產業上有過輝煌的歷史。
例如強生、圣猶達、美敦力、雅培、微創、樂普、吉威等器械公司，但僅僅以國內為例，樂普、微創、吉威這三家上市公司合計占據國內將近70%市場份額。

　　2.市場占有率及財務數據分析。
國產支架產品占有率為75%，其余25%高端市場被國外企業壟斷，而樂普與微創大有并駕齊驅之勢，樂普約占25%的國內市場。
　　微創醫療科學于1998年5月在上海張江高科技園區成立，作為中國領先的高端醫療器械集團，業務主要覆蓋心血管介入產品、骨科醫療器械、糖尿病及內分泌醫療器械、電生理醫療器械、大動脈及外周血管介入產品、神經介入產品、外科手術等十大領域。
微創醫療的盈利質量與能力明顯好于樂普醫療，三年間毛利率變動不大，盈利勢頭不減，相對于樂普不斷收購而產生的毛利率連年下降，微創很顯然沒有這方面的顧慮，在收購，并購方面顯然比樂普醫療更加成熟。

　　四、樂普醫療器械股份有限公司盈利能力分析
　?。ㄒ唬┕景l展簡史
　　樂普醫療器械股份有限公司創立于1999年，公司是從事冠狀動脈藥物支架、先心封堵器、心臟瓣膜等心血管疾病植介入診療器械設備及心血管藥品研發、生產與銷售的中外合資企業。
2009年在深交所創業板上市；2010年并購北京思達醫用裝置有限公司；參股陜西秦明醫學儀器股份有限公司；收購金衛帆進軍診療設備和心外器械市場；2011年并購控股荷蘭Comed B.V；2012年控股秦明醫學全面進入心臟起搏器領域；2013年控股新帥克制藥，挺進心血管藥物。

　?。ǘ┯芰Ψ治?
　　1.凈資產報酬率
　　2012年樂普醫療的凈資產報酬率最高為21.47%，說明在2012年資金周轉速度快，管理水平也相對較高，盈利能力相對較強，但2013年和2014年兩年連續下降知道2013年降低到13.12%，下降了8.35個百分點。
結合2012至2014年三年的公司發展背景來看，很容易可以發現，這三年樂普醫療一直在并購，以形成自身的產業規模。
正是由于不斷地并購，進軍新的領域致使凈資產報酬率不斷降低，但從2014年的趨勢來看，樂普的基本產業規模已經形成，未來三到五年重點在于“固本”而非并購。

　　2.總資產報酬率
　　2012年最高為20.27%，說明2012年樂普醫療的總產運用率最高，盈利能力最強，在隨后的兩年卻大幅下降。
2013年收購秦明醫學，進軍心臟起搏器領域，子女臟器勃起作為一個從未涉及的產業在研發，管理，宣傳等費用方面的增加也是總資產報酬率下降的原因，2014年又收購新帥克，過度的收購嚴重拖后樂普的盈利能力，過快的收購以及進軍新領域不僅僅不能短時間內幫助其產業規模的形成反而弄巧成拙拉低了自身的盈利能力。

　　3.銷售凈利率
　　自2012年開始銷售凈利率一路下降，這表明公司的成本費用支出較高，進一步原因是營業成本和營業費用的增加。
從2013年的情況來看，一方面是銷售費用的增加，較2012年同期增長7，756.61萬元，增幅為52.22%，銷售費用增長高于收入增長，主要在于樂普醫療為開拓新產品市場、進一步鞏固和提升市場份額，加大網絡，及營銷渠道的投入。
另一方面是營業收入增加的放緩，與2012年比增幅為10.44%，主要原因來自于樂普除了支架產品業其他的產品均在成長期，無法為樂普帶來可觀利益。
2014年的營業收入增幅上升至28.28%但同時銷售費用等營業成本和費廣東深圳專業醫用器材設備外觀工業產品設計許宗衡：深圳競爭力不會減弱用仍舊高于收入的增幅。

　　4.銷售毛利率
　　與銷售凈利率呈正相關，自2012年的82.54%開始一路降低至2014年的69.02%，充分說明公司的盈利能力在一路下滑，一方面與過度收購有關同時充分暴露出樂普醫療的銷售渠道的不足，因為三年間（2012―2014），每一年銷售費用都在增長，而且兩年的增幅均超過營業收入的增幅。
2013年增幅為52.22%，2014年增幅為31.29%而2012年的營業收入增幅僅為10.44%，2014的增幅也僅為28.28%。

　　5.營業利潤率
　　營業利潤率的下降很明顯來源于銷售費用的增加，以及營業收入的下降，根據2013，2014兩廣東深圳專業醫用產品設備工業產品設計《醫療器械生產質量管理規范》將全面推行廣東深圳專業醫療儀器設備外觀工業產品設計強化醫療器械維修的現代化管理廣東深圳專業醫用工業產品設計醫療建筑的設計探討年的年報來看，支架行業的競爭愈發的激烈，同時國家政策性采購拉低了行業的整體價格水平，同時還要承擔秦明，新帥克公司的財務負擔。

　　6.市盈率
　　市盈率的起伏變化較大，2012年為23.46%，2013年卻降低至18.43%，2014年增至37.61%，市盈率越低說明其股票回報價值就越高，換句話說它更能讓你掙錢。
但同時存在一個股票價值是否被低估的問題。
從年報來看，2012年基本每股收益為0.5827，2013年基本每股收益為0.4966，增幅為-14.78%，同年，樂普收購秦明醫學，產品品種豐富（盡管仍然在成長期）；2013年8月《健康中國2020戰略研究報告》發布，大力支持醫療器械產業發展。
綜合上述利好消息，2013年市盈率降低，更加值得投資。
從年報來看2013年基本每股收益為廣東深圳專業醫用設備器材工業產品設計“中國式”醫療建筑設計0.4966，但2014年基本每股收益為0.4454，增幅為-10.31%，作為醫療器械行業其市盈率一般較高且樂普前景穩定，市盈率30左右是一個比較偏低的估值。

　　五、結論
　　1.明確戰略目標，減少盲目并購。
從這三年的財務指標來看，最嚴重的問題莫過于戰略目標不明，在心血管周圍產業盲目并購，而忽視并購企業與母公司產品，技術銷售等方面的融洽度。
醫藥等相關產品的成長期過長，研發團隊能力不足。
隨著支架產業的激烈競爭，應加快相關藥品的研發與推廣，改善僅僅依靠支架產業盈利的局面。

　　2.抓住政策時機，加快公司發展。
在眾多的利好政策下，應充分利用國家的專項資金，人才計劃等，提升自身研發能力，加快新藥品，新產品的研制。
同時還要加快出口，充分利用歐洲分公司的海外優勢，搭國家政策的順風車。

　　3.完善銷售渠道，擴大銷售層面。
2012―2014年之間先收費用的增幅均超越營業收入的增幅，充分說明樂普醫療銷售渠道的問題，但不僅僅是樂普醫療，在我國醫療器械銷售渠道的單一和狹窄同樣限制著醫療器械市場的發展。
若不考慮整個醫療器械市場顯瘦渠道受限制的大背景，樂普應繼續在未來五年擴大銷售層面，應不僅僅限制于醫療器械專賣店，醫院，政府采購等被動機會，而是要主動出擊，鎖定銷售人群，加大銷售力度。

　　參考文獻：
　　[1]周碩.企業盈利能力分析[J].商業經濟，2013，4（419）：26轉46.
　　[2]李瓊.加強醫療器械行業的財務管理研究[J].財經界，2014， 22：141-143.
　　作者簡介：陳長偉（1976?C），男，河南許昌人，管理學碩士，高校講師，現供職于首鋼工學院經濟管理系，研究方向：金融與投資管理。